北京时间周四凌晨 2 点，美联储公布了 7 月 FOMC 会议纪要。美联储在 7 月会议上连续第二个月将基准利率上调 75 个基点，这是自 1980 年代初以来最快的收紧步伐。会议纪要揭示了连续加息 75 个基点背后的考量。 

纪要显示，委员们认为持续加息是合适的，委员们看到了公众质疑美联储的抗通胀决心这一潜在的风险。但同时，许多委员认为，存在货币政策紧缩幅度超过必要水平的风险，加息步伐将在某个时候放缓。这是美联储今年以来首次提到“过度紧缩”的风险。 

 

加息有可能会放缓，具体幅度将取决于数据 

会议纪要显示，与会者一致认为，迄今为止几乎没有证据表明通胀压力正在消退。部分通胀降低可能来自改善全球供应链或降低燃料和其他大宗商品价格，此外家庭和企业的借贷成本提高也产生了效果。与会者强调，总需求放缓将在降低通胀压力方面发挥重要作用。 

在 7 月的会议上，美联储决定连续第二次加息 75 基点，这是自 20 世纪 80 年代初以来最快的加息速度。 

美联储没有就未来的加息提供具体指导，并表示在做出决定之前会密切关注数据。市场预期美联储将在 9 月份的会议上加息 50 个基点，不过这仍是一个艰难的决定。 

与会者指出，联邦基金利率 2.25% 至 2.50% 的区间处于“中性”水平，既不支持也不限制市场活动。一些官员说，限制性立场可能是合适的，这表明未来还会有更多加息。 

会议纪要称：“由于通胀仍远高于委员会的目标，与会者判断，要达到委员会促进最大就业和价格稳定的立法授权，就需要采取限制性的政策立场。” 

该文件还反映出，一旦美联储对其政策立场感到满意，并认为其对通胀产生了影响，它可能会开始松开政策刹车。这种想法帮助推动股市在夏季强劲上涨。 

会议纪要称：“与会者认为，随着货币政策立场进一步收紧，在某个时点放缓政策加息步伐，同时评估累积政策调整对经济活动和通胀的影响，可能是合适的。” 

不过经济放缓风险或成为美联储谨慎加息的理由。上周美国初请失业金人数突破 26 万，这是裁员不断增加的潜在迹象。 此外芝加哥联储全国经济活动指数已经连续第二个月处于负值，纽约联储、费城联储 8 月制造业指数持续走弱。如果经济活动放缓造成就业形势不稳定，导致投资放缓和消费者支出进一步降温，有关衰退的担忧将卷土重来。 

全球最佳预期管理：市场冷静下来，美股多头上攻乏力 

与这份纪要相符的是，鲍威尔在 7 月政策会议后的发布会上也表示，美联储可能会在接下来转向更小幅度的加息，同时也提醒 9 月可能会继续采取“非常规大幅”加息。但毫无疑问，资本市场只听进了“放缓加息”这半句话。 

纪要公布后，美股三大指数集体刷新日高，道指和标普几乎抹平所有跌幅，此前一度跌逾 1.8% 的纳指抹平多数跌幅。但美股反弹势头未能持续，尾盘跌幅又有所扩大。分析认为，纪要并非相当鸽派，美联储反复强调不要低估其压制通胀的决心，而且重申了一大风险：高通胀可能根深蒂固。

就在上周，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利刚感慨过，市场和他之间存在“断线”，那些期待美联储在未来六到九个月降息的想法并不现实。 

从 6 月中旬的近期低点算起，截至周三标普 500 指数的涨幅接近 17%。上周美国劳工部披露的 7 月 CPI 显示，虽然美国通胀年率仍维持在 8.5% 的高位，但较 6 月“破 9 ”的数据有所好转。 

在最新的会议纪要中，美联储也继续强调基于数据来决定加息的速率，而在 9 月中旬的下一次议息会议前，市场至少还能看到 8 月的 CPI 和就业数据。 

此外，在下周举行的美联储杰克逊霍尔年会上，投资者也能听到更新鲜的政策制定者指引。 

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