美东时间周二 (12 月 28 日)，美债市场走势分化，短端美债收益率走高，2 年期美债利率盘中升破 0.70%，触及 2020 年 3 月以来高位。分析认为，对利率变化非常敏感的两年期美债收益率已升到了近两年高位，显示出市场对美联储加息预期继续升温。 

2 年期美债创下去年3月以来最高 

行情数据显示，指标 10 年期美债收益率隔夜仅微涨 0.56 个基点报 1.486%。其他多数周期收益率也均波幅有限：

• 3 年期美债收益率持平报 0.9839%
• 5 年期美债收益率持平报 1.2516%
• 30 年期美债收益率涨 1.63 个基点报 1.903%。 

由于许多交易商和投资者在圣诞节和新年假期期间离场，本周债市的交投整体清淡。 

然而，2 年期美债收益率却在周二突然异军突起——当天上涨 5.08 个基点报 0.764%，触及了 2020 年 3 月以来的最高水平。2 年期和 10 年期美债收益率曲线趋平，一度缩至 71个 基点，为 11 月 23 日以来最窄。分析认为，对利率变化非常敏感的两年期美债收益率已升到了近两年高位，显示出市场对美联储加息预期继续升温。 

美联储明年加息如何影响美债？ 

目前不少业内人士预计，美债收益率将在 2022 年上升，因随着经济从与新冠疫情相关的企业关停中复苏，届时美联储将开始加息。联邦基金期货交易商眼下已完全消化了美联储明年 5 月加息的预期。 

而对此，中国建设银行金融市场部张涛在近期发布的最新研报中指出，以美联储启动加息为基点，观察 1977 年以来美联储七轮加息前后美债市场的变化，在前五轮加息过程中，2 年期和 10 年期美债收益率在加息启动后基本都是上升的。 

但是，新世纪以来的两轮加息，加息启动后的 3 个月内，2 年期和 10 年期美债收益率则是回落的，而且在最近的 2015 年开始的这轮加息过程中，加息启动的 11 个月之后，2 年期和 10 年期美债收益率才逐渐回升至加息启动时的水平之上。 

不过，从加息前美债收益率变化情况来看，在加息启动前的 6 个月，美债收益率大体有明显的上升，反映出市场预期对加息的提前反应。 

张涛认为，鉴于美联储在利率政策方面的转变以及可能引发市场预期的变化，此前美联储历次加息周期中的市场经验应有一定参考意义。 

市场对美联储的加息预期 

自今年11月初美联储官宣启动 Taper 以来，市场对联储明年春季开始加息的预期就持续升温。而投资分析机构 Bianco Research 的创始人、资深市场策略师 Jim Bianco 警告，市场定价体现的美联储加息路线图太过激进，从过往表现推测，美联储在遏制通胀方面会行动过度。 

Bianco 首先指出，在上周五美联储理事沃勒和旧金山联储主席戴利讲话释放明年 3 月加息的风声后，市场的定价已经体现这点。 

截至本月 22 日，市场预期，明年 3 月、6 月和 12 月美联储各加息一次，后年、即 2023 年 2 月第四次加息的可能性有 40%。另外，明年 11 月加息的可能性达 47%。 

Bianco 认为，债市处于很奇怪的阶段，对市场信号有很多误读。上述市场预期的时间表并没有处于共识预期的中间值，而是完全偏离在外，这很少见的。无论如何，市场会得到想要的。 

Bianco 评价，美联储擅长加息过多，直到有什么东西打破形势才收手。未来 14 个月加息四次可能足以开始打破形势。 

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